该法案基本实现了特朗普在去年竞选时提出的“企业与家庭减税永久化”的主张★◈，同时秉持了共和党所倡导的“小政府”理念★◈，针对医疗补助与营养援助计划等社会福利支出进行了压缩削减★◈，以达到“不养懒人”的目的★◈。此外★◈，法案还加快取消清洁能源补贴★◈，这与特朗普支持化石能源★◈、反对新能源的观点也是一致的（图表1）★◈。具体来看★◈：

　　资料来源★◈：CBS News[17]★◈，New York Times[18], Bipartisan Policy Center[19], PWC[20], Bloomberg[21], 中金公司研究部1） 企业减税★◈：法案整体延续了2017年《减税与就业法案》（TCJA）的核心措施★◈，明确将三项关键企业税收优惠永久化★◈：首先是设备全额折旧★◈，允许企业在购置特定资产时一次性抵扣全部成本★◈，提升投资回报效率★◈；其次是研发费用全额即时扣除凯发k8一触即发★◈，有利于鼓励技术创新★◈，对高研发支出行业有益★◈；第三是基于EBITDA的利息扣除限额★◈，这有助于降低融资成本★◈，对资本支出密集的行业尤为有利★◈。为了进一步减轻跨国企业的税务负担★◈，法案取消了原定于2026年对全球无形低税收入★◈、境外衍生无形收入以及税基侵蚀与反避税的上调计划★◈，维持当前较低的优惠税率水平★◈。此外★◈，法案删除了具有争议的第899条款（即报复税）★◈。此前财政部长贝森特宣布★◈，美国已与其他G7国家就OECD全球税改框架中的“第二支柱”达成一致★◈：低税利润规则和收入纳入规则将不适用于美国跨国公司及其子公司★◈，从而有效保护了美国企业在全球税务规则变化中的竞争力[2]★◈。

　　2）个人及家庭减税★◈：法案将永久延续《减税与就业法案》（TCJA）中较低的个人所得税税率与分档结构★◈，维持当前37%的最高边际税率★◈。同时★◈，法案加大了税收抵扣★◈：永久保留TCJA设立的加倍标准扣除额★◈，并自2025年起在现有基础上一次性上调750美元[3]★◈。在州和地方税抵扣方面（SALT）★◈，将上限从目前的1万美元提高至4万美元（自2025年开始实施）★◈，但同时设定“日落条款”★◈，自2030年起恢复至1万美元★◈。法案也对劳动收入中的部分项目给予税收优惠★◈：小费收入在2.5万美元以内可免税★◈，加班工资则有最多1.25万美元的免税额度★◈。

　　此外★◈，汽车贷款利息每年可抵扣最多1万美元★◈；年满65岁的老年人可享受最高6000美元的年度社会保障金专项抵税额度★◈。法案还永久化了第199A条款下的20%合格商业收入抵扣★◈，继续支持个体经营者和合伙制企业yy街机三国官网★◈。在家庭税收方面★◈，儿童税收抵免将从目前的每名儿童2000美元永久性上调至2200美元★◈；儿童与受抚养人照护抵免比例则从现行的35%提高至50%★◈。法案还提出设立“特朗普账户”★◈，专门针对2025年至2028年出生的新生儿★◈：联邦政府将为每名新生儿一次性注资1000美元★◈，家庭每年可追加存入最多5000美元★◈，账户余额将投资于跟踪美国股票指数的基金★◈。雇主也可以为员工账户出资最多2500美元★◈，且这部分金额不计入员工收入★◈。

　　3）削减清洁能源补贴★◈：法案对2022年《通胀削减法案》（IRA）中多项清洁能源税收抵免条款进行了调整★◈，并提前终止部分优惠政策★◈。具体而言yy街机三国官网★◈，原本提供的每辆电动车最高7500美元的税收抵免将于2025年9月30日正式到期★◈，不再延续★◈。针对清洁电力项目★◈，法案规定★◈：风电和太阳能等项目仅在法案生效后12个月内开工★◈，或最迟在2027年12月31日前建成投产★◈，方可继续享受生产税抵免（PTC）和投资税抵免（ITC）★◈。相比之下★◈，核能★◈、地热等其他可再生能源项目的税收抵免则可保留至2032年★◈，时间更为宽松★◈。

　　同时★◈，法案进一步强化对“受关注外国实体”（FEOC）在关键材料供应和资本投入方面的限制★◈。具体措施包括★◈：细化“指定外国实体”与“受外国影响实体”的法律定义★◈，设立关键零部件来源比例上限——若某项目中FEOC来源比例过高★◈，将被直接取消享受税收抵免的资格★◈。此举意在通过供应链审查和准入限制★◈，强化美国在新能源领域的国家安全把控★◈。

　　4）削减医疗补助（Medicaid）★◈：法案对联邦与州共同资助的医疗补助计划（Medicaid）进行大幅收紧★◈。Medicaid主要服务于低收入人群★◈、残疾人★◈、老年人和儿童★◈，覆盖美国约21%人口★◈，并承担了全国约五分之一的医疗支出[4]★◈。法案新增一项对获取福利的工作要求★◈：无业成年人每月需完成至少80小时的工作★◈、培训或志愿服务★◈，方可维持Medicaid资格★◈。法案还加严了资产审查和资格复核程序★◈。此外★◈，用于州级配套资金的“医疗服务提供者税”上限将从目前的6%逐步下调至2032年的3.5%★◈，这将减少州政府的出资额度★◈，并相应缩减联邦政府的补贴配比★◈。

　　根据美国国会预算办公室（CBO）测算★◈，这些改革措施在未来十年预计可削减约1万亿美元联邦支出★◈，但也将导致约1180万人失去Medicaid医保覆盖[5]★◈。由于农村地区居民对Medicaid依赖程度普遍高于城市★◈，此举可能使大量乡村医院陷入财务困境[6]★◈。为缓解影响★◈，法案提出设立一项为期5年的专项基金★◈，总额达500亿美元★◈，用于支持农村医院维持运营与服务能力★◈。

　　5）削减补充营养援助计划（SNAP）★◈：法案通过了三项改革措施削减SNAP支出★◈：一是调整节俭食品计划★◈，二是扩大受益人的工作义务★◈，三是重新分配联邦与州政府之间的成本分担机制[7]★◈。在现行制度下★◈，SNAP福利发放所需资金由联邦政府全额承担★◈，而行政管理费用则由联邦和州政府按1:1比例分摊★◈。新法案要求各州将行政成本的承担比例从50%提高至75%★◈，并引入新的成本共担机制★◈：如果某州存在较高的“错发率”（即错误发放福利的比例）★◈，该州还需分担一部分本应由联邦支付的福利发放费用★◈。

　　此举实质上将更多财政压力转移至州一级政府[8]★◈。根据CBO的预测★◈，这些将在未来十年使联邦政府减少约1860亿美元的SNAP支出[9]★◈。而根据CBPP的研究★◈，这些削减最终可能会影响到4000多万人的福利★◈，其中包括约1600万儿童★◈、800万老年人和400万非老年残疾人等[10]凯发k8一触即发★◈。

　　不同机构测算显示★◈，《大美丽法案》总体上会推高财政赤字★◈，然而★◈，由于特朗普政府同时在使用关税增加财政收入★◈，我们必须综合考察“对外加税★◈、对内减税”这一组合的经济刺激效果★◈。根据CBO与CRFB的估计★◈，在现有的《大美丽法案》下★◈，考虑利息开支与关税收入★◈，2024财年赤字率为6.3%★◈，2025财年回落至5.6%★◈，2026财年上升至6.1%★◈。这表明★◈，财政在2025年是边际收紧的★◈，但到了2026年将重新转为扩张★◈。如果我们假设财政乘数约为1★◈，那么财政对2026年GDP增长的拉动约为0.5个百分点[11]★◈。此外★◈，文献显示财政冲击对于通胀的影响乘数在0.1-0.5之间[12]★◈，我们不妨假设这个乘数为0.3★◈，那么对2026年通胀率的推升作用约为0.15个百分点★◈。

　　财政扩张推高GDP增长yy街机三国官网★◈，这将增加对货币的交易需求★◈。与此同时★◈，美联储仍在继续“缩表”★◈，这相当于将更多的美国国债投放向市场★◈，同时回收流动性★◈，货币供给将下降★◈。另一方面★◈，财政赤字意味着政府将发行更多国债★◈，要让投资者放弃流动性而持有更多国债★◈，这要求更高的利率水平★◈。由此★◈，短期美元利率将面临上行风险★◈，美元汇率的贬值压力也可能随之减弱★◈。

　　另一个观察是★◈，《大美丽法案》鼓励企业投资和劳动力供给★◈，但对低收入群体的消费支出可能产生抑制作用凯发k8一触即发★◈。这使该法案有利好大企业★◈、不利低收入者★◈、“劫贫济富”的嫌疑★◈。例如★◈，法案永久化了多个企业税收优惠政策★◈，降低了企业面临的政策不确定性★◈，有利于资本开支★◈。对小费和加班收入的免税处理有助于提高劳动激励★◈，而更严格的Medicaid与SNAP资格审查将促使部分劳动力重新进入市场★◈，增强劳动力供给★◈。但另一方面★◈，法案削减了针对低收入人群的福利支持★◈，这部分群体的边际消费倾向较高★◈，实际可支配资源减少势必削弱其消费能力★◈。根据耶鲁大学预算实验室测算★◈，减税+关税的组合可能导致美国收入后80%的家庭在税后和转移支付调整后的平均收入下降★◈，而前10%的家庭的收入则可能上升[13]（图表2）yy街机三国官网★◈。从收入分配的角度看★◈，《大美丽法案》可能加剧贫富差距★◈；但从通胀影响来看★◈，这种分配效应反而可能提高供给★◈，抑制需求★◈，从而缓解通胀压力★◈。而通胀风险可控★◈，也将增强财政扩张的可持续性★◈。

　　根据CBO测算★◈，《大美丽法案》在2025-2034年间将使联邦赤字净增约3.4万亿美元[14]凯发k8一触即发★◈。在此基础上★◈，再计入约0.7万亿美元的新增利息支出后★◈，赤字增幅将上升至约4.1万亿美元★◈。另一方面凯发k8一触即发★◈，CBO预计关税或可在未来十年带来约2.8万亿美元的潜在收入★◈，若扣除这部分收入★◈，未来十年新增净赤字规模将缩减至1.3万亿美元★◈。我们也参考了CRFB★◈、JCT和Tax Foundation等不同机构的测算★◈，平均来看★◈，四家机构对于未来十年新增净赤字规模的预测中枢为1.5万亿美元（图表3）★◈。根据这些估算★◈，我们预计2025-2034年的赤字率将维持在6%左右（图表4）★◈。从节奏来看★◈，赤字率呈现出“前高后低”走势★◈，这是因为大部分减税措施将在2026-2029年期间推行★◈，到了2030年后★◈，多项减税措施将陆续到期（图表5）★◈。

　　注★◈：利息支出统一使用CRFB测算★◈，关税收入统一使用CBO测算资料来源★◈：CBO★◈，CRFB★◈，JCT★◈，Tax Foundation★◈，中金公司研究部

　　进一步地★◈，凯恩斯主张国家货币论★◈，反对“金本位”凯发k8一触即发★◈，并将其称为“最后的野蛮”凯发k8一触即发★◈。而由凯恩斯主义演变而来的现代货币理论认为★◈，政府债务与私人债务有本质区别★◈，对于拥有货币主权的国家yy街机三国官网★◈，其财政约束较小★◈。由此存在一种可能★◈：在通胀可控的前提下★◈，美国财政扩张的空间比过去40年主流经济学所想的要更大[16]★◈。

　　我们认为凯恩斯主义视角更符合当下的宏观环境★◈：当前美国经济充分就业★◈，通胀温和★◈，财政不需要进一步扩张★◈，但也不必要刻意追求紧缩yy街机三国官网★◈。维持当前的赤字规模不必然增加政府债务风险★◈，反而是过于追求财政平衡容易造成非必要的失业★◈，不利经济稳定★◈。事实上★◈，《大美丽法案》已经包含了诸多削减福利支出的措施★◈，而且如果法案中的减税条款不能得到延长★◈，叠加关税冲击★◈，将带来显著的财政紧缩效果yy街机三国官网凯发k8一触即发★◈。

　　中期来看★◈，美国财政扩张的约束主要来自通胀压力及财政效率下降★◈，但截至目前★◈，这两种情况尚未显现★◈。 此外★◈，疫情后的经验表明★◈，控制通胀其实并非难以实现★◈。即便美联储在2022年加息有所滞后★◈，最终仍成功将通胀压制下来★◈。由此带来另一个推论★◈：在财政相对宽松的环境下★◈，美国货币政策可能在较长时间处于相对偏紧的状态★◈。美联储将从“主角”转为“配角”★◈，货币政策关注点将从“抗通缩”转向“防通胀”★◈。凯发k8国际首页登录凯发k8娱乐官网app凯发国际★◈，凯发k8天生赢家一触即发官网★◈，观赏鱼缸★◈，热带鱼养殖★◈，凯发k8国际首页★◈！